CESYCO固定式高温内窥镜工作演示_三一进口内窥镜
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CESYCO固定式高温内窥镜工作演示

来源:三一

先是我爱我家原副总裁胡景晖带出的住房租赁话题引起市场热议,其离职事件又让话题进一步发酵。我爱我家被传“涉嫌利用垄断操纵租金”,公司公告否认此事。

澄清话音刚落,我爱我家就因违规代理公租房而被罚。9月,我爱我家因两套公共租赁住房出租提供经纪业务事项,而被北京市朝阳区房屋管理局处以每套3万元罚款。我爱我家也因此开展自查、整改工作。

业绩虽良好,股价却不给力。我爱我家上市不到一年时间,公司股价长期处于6元下方,也位于去年重组时定增价格之下。

公司控股股东西藏太和先机投资管理有限公司坐不住了,于7月提议回购股份。计划回购不低于1亿元,不超过2亿元,回购价格不超过7元/股。

截至2018年9月末,控股股东已累计回购2838.51万股,占公司总股本的1.21%,共斥资1.64亿元,每股成交价在5.50元-6.21元之间。

回购“子弹”已所剩无几,我爱我家股价未有止跌迹象,并于最近一个交易日盘中创下了曲线上市以来的最低价格5.25元。

进口内窥镜:CESYCO固定式高温内窥镜工作演示
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10月12日公司发布2018年前三季度业绩预告,1-9月实现归母净利润1.66-1.74亿元,同比增长44%-51%,实现扣非归母净利润1.39-1.47亿元(非经常性损益约2700万元),同比增长35%-42%,业绩符合预期。我们看好公司在超声及内窥镜领域的广泛布局,预计公司18-20年EPS分别为0.69/0.98/1.34元,调整目标价至35.11-37.06元,维持“买入”评级。

公司2018年第三季度实现归母净利润0.48-0.56亿元,同比增长15%-35%,略低于2Q18同比增速(约52%)。一、三季度是公司业务的传统淡季(主要受春节及海外假期影响),在全年业绩中占比较低(1Q17和3Q17归母净利润占比分别为5%和22%)。根据调研,公司从2017年开始进行内部调整,在淡季重点布局,努力拉平各季度的业绩占比。我们认为,3Q18增速相对较低主要与3Q17同期基数较大(受17年内部工作调整影响)有关。

公司深耕超声诊断领域,业绩增长强劲。我们预计公司超声业务18-20年收入有望维持约20%的复合增长,主要基于:1)国内超声行业稳健增长(2018年增速约12%);2)公司产品具备较高性价比优势(价格比同类进口产品低约20%);3)国内市场进口替代空间仍广阔;4)产品结构升级,带动毛利率提升。

我们预计公司18-20年内窥镜收入有望保持约100%的复合增长,得益于:1)国内内窥镜市场高速增长(2018年增速约25%);2)公司产品具有较高的性价比(价格比同类进口产品低约10%-20%),核心产品HD500获FDA批准生产(2018年9月),有望增强出口优势;3)产品结构升级,带动毛利率逐年升高。公司同时收购威尔逊,布局内窥镜周边设备领域,我们预计于4Q18开始并表。凭借与公司现有产品在品牌及渠道上的协同作用,我们预计威尔逊18-20年收入有望保持25%以上的复合增长,贡献公司新的业绩增长点。

公司是国产超声及内窥镜细分领域双龙头,持续受益于分级诊疗及国产政策扶持。我们看好公司长期发展,维持盈利预测,预计公司18-20年归母净利润分别为2.76/3.90/5.36亿元,同比增长45%/42%/37%,当前股价对应18-20年PE估值为38x/27x/20x。目前医药板块估值整体回调,同类可比公司2019年平均估值为27x,但考虑公司业绩增长稳健,且在超声及内窥镜领域布局逐渐完善,我们给予公司2019年36x-38x的PE估值,调整目标价至35.11-37.06元,维持“买入”评级。

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