2020年大型医用设备新增1万台 器械商迎来千亿市场盛宴_三一进口内窥镜
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2020年大型医用设备新增1万台 器械商迎来千亿市场盛宴

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家具业务经营稳健,自主品牌延续高增长。公司18年上半年家具业务板块实现营收15.4亿元,同比增长40%。其中,自主品牌业务实现收入7.3亿元,同比增长52%,Q2单季度实现营收4.1亿元,同比增长39%,延续此前高增长;根据我们测算,公司Q2家具业务净利率相较Q1净利率仍处于提升趋势,验证此前自主品牌净利率逐步提升的逻辑。在加盟商渠道方面,公司继续大力引进“龙头”客户,培养超级客户,鼓励加盟商多开门店。上半年“喜临门”新开门店280多家,门店总数超过1700家。

我们预估公司2018-20年实现销售收入43.29、56.07、70.08亿元,同比增长35.83%、29.50%、25%,实现归属于母公司净利润3.58、4.87、6.54亿元,同比增长26.31%、36.07%、34.24%,EPS为0.91、1.23、1.66元。

风险提示:地产景气程度下滑风险、交易未能履行的风险、行业竞争加剧风险

►【轻工】蒋正山、徐稚涵:行业周报:继续配置包装龙头,关注贸易摩擦对软体家居影响-20181015

家居板块:关注上游TDI价格下降及人民币贬值业绩弹性释放的软体家居黑马梦百合,中长期建议布局行业格局好,以及商业模式符合未来趋势的标的。

包装板块:关注龙头裕同科技新发展。上游原材料价格大幅上涨一度导致公司毛利率持续下行,但我们判断上游纸价上涨利空有望逐步平滑,公司毛利率拐点渐现。今年公司优势业务消费电子包装发展平稳,烟标、酒包、化妆品包等非消费类电子业务进展较大,预计明年新业务迎来放量年,发展势头超预期,叠加消费类电子明年复苏的利好因素,当下包装龙头裕同科技迎来较好布局点。同时,去年由于汇兑及部分新品未形成规模效应毛利也受到较大影响,预计后期利润也将回暖。

进口内窥镜:2020年大型医用设备新增1万台 器械商迎来千亿市场盛宴
2020年大型医用设备新增1万台 器械商迎来千亿市场盛宴

造纸-包装纸:旺季来临废纸稀缺性显现,关注龙头外废配额红利。根据国务院《关于全面加强生态环境保护,坚决打好污染防治攻坚战的意见》中的表述,国家将力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废进口量逐步下降直至归零可能性较高。2018年由于外废进口受限,1-7月我国外废进口数量锐减50%。假设此趋势维持至年底,则有约1300万吨废纸缺口。2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%,短期内单纯依靠回收率的提升难以填补空缺,而纸企拓展木浆造纸工艺或在海外建设浆厂又需要较长的周期,可以预见,短期废纸将成为稀缺资源。三四季度箱板瓦楞纸新增产能预计逐步投放,可能导致新一轮对废纸资源的争夺并重新推高国废价格,国废外废价差有望继续拉大。当前国废外废价差876元/吨,依旧处于相对高位,外废配额的直接利润属性愈发突出。从外废配额分配上看,今年前十家企业配额占比由2017年的77%增至90%,利好龙头巩固成本优势。今年龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,短期内超额收益也因外废配额获取能力得以巩固。但中长期来看,包装纸格局在较大程度上依赖于政策的走向以及龙头纸企面临外废配额下降的应对策略,格局有待明朗。

造纸-文化纸:纸价逐步企稳,关注龙头资源优势。近期白卡、双胶、铜版纸价格均平稳运行。伴随四季度传统旺季来临,纸价有望继续受到支撑。成本端,欧洲市场木浆价格依然处于持续上行阶段,而国内木浆报价今年基本走平,原因可能在于太阳纸业的化学浆新增产能对浆价上行起到了一定的缓冲作用。但国外木浆市场继续涨价表明全球供需格局依然偏紧,因此我们判断后市木浆高位震荡概率较高。近期太阳纸业公告增资老挝公司用于浆纸项目扩产;晨鸣纸业公告新建轻质碳酸钙项目,表明文化纸龙头企业正通过不同策略尝试提升对制浆造纸成本的掌控能力。我们认为未来木浆系纸企的资源禀赋优势将对盈利能力起到更加重要的作用。长期来看,木浆自给率高的企业有望依托成本控制能力增强抗周期下行风险能力。此外,伴随大盘下行及纸业淡季影响,龙头企业估值下行明显。我们认为,当前龙头企业估值水平具备较高安全边际,长期布局窗口或已开启,建议积极关注。

消费升级板块:建议关注晨光文具和中顺洁柔。晨光文具:科力普目前经营情况较好,上半年费用已计提较多,下半年毛利率有望继续改善。中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。

►【教育-科锐国际(300662)】范欣悦、吴张爽(研究助理):三季报业绩再超预期-20181015

事件:公司发布业绩预告,预计前三季度实现归母净利润8524.98-10229.97万元,同增50%-80%;Q3单季实现归母净利润3902.08-4642.98万元,同增58%-88%。

前三季度业绩略超预期。前三季度归母净利润同增50%-80%,其中非经常性损益影响金额约965万元,主要是收到政府补贴所致,扣非后增速为40%-71%。Investigo从7月开始并表,贡献净利润约500万元,剔除并表因素影响,净利润约8025-9730万元,内生增速约41%-71%。Q3单季归母净利润同增58%-88%,扣非后同增46%-76%。剔除Investigo并表因素影响,Q3单季实现归母净利润约3402-4143万元,内生增速约 38%-68%。

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