法国马赛大楼倒塌死亡人数升至6人 仍有多人被埋_三一进口内窥镜
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法国马赛大楼倒塌死亡人数升至6人 仍有多人被埋

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►【宏观】梁中华:黄金的投资机会在哪里?避险还是通胀?——中泰宏观每周思考第4期-20181015

近期国内黄金股大幅上行,国际黄金价格也有走高,连续三个交易日累计涨幅接近3%,黄金的投资机会是否到来了呢?

1、金价视角之一:抵抗通胀。黄金供给有限,纸币却是无限量供给的,这就决定了黄金具有抗通胀的功能。例如在通胀最为疯狂的上世纪70-80年代,美国实际GDP在十多年里仅仅增长0.4倍,但货币就增长了1.8倍,严重超发。而在此期间,美国的物价水平上涨了1.3倍,国际金价从不到40美元/盎司一路飙升至最高800美元/盎司,仅用了10多年时间,黄金价格就上涨了20倍,抗通胀的功能凸显。

2、金价视角之二:躲避风险。黄金作为一种投资品是不具有吸引力的,因为它不能像股票或者债券那样产生股息或利息,也不能像房产那样提供租金收益,而且黄金的储存成本还不低。所以如果经济在快速增长,那么市场上会有更好的投资机会,黄金作为投资品就不具有吸引力,价格会受到打压。例如在美国经济增长平稳的大稳健时代(1984-2000年),金价萎靡了将近20年,其中1984-2000年间还下跌了23%。相反,如果经济出现衰退甚至危机,那么市场上其他的投资机会就会大幅减少,投资者追求资产升值的需求会减弱,而是寻求资产保值,黄金的避险功能就会凸显出来。

3、金价视角之三:美元标价。和其他美元标价的大宗商品一样,美元指数和黄金价格之间存在一定的负相关性。例如2002-2012年黄金价格的大幅上涨也是发生在美元指数大幅走弱的背景下,之后美元指数触底反弹后,黄金价格滞涨,并逐步开始下跌。但从长期来看,纯粹美元标价本身对黄金价格的影响并没有那么强,这是因为在影响金价方面,避险和通胀的影响占据主导,尤其是在全球经济风险较高或通胀大幅上行的时候。

4、黄金未来的机会:避险和美元走弱。从抗通胀的角度来看,全球通胀整体还是相对温和的,并没有大幅上行的基础。所以仅仅依靠通胀,并不足以支撑黄金价格大幅上行。我们认为未来黄金的投资机会可能来自避险和美元走弱,而且这很大程度上依赖于美国经济数据的边际走弱。而美国经济增速一旦边际走弱,一方面意味着全球进入新一轮经济增速放缓周期,避险情绪会对黄金价格有一定推升;另一方面,由于当前的美元指数中已经对欧洲、日本的经济风险有较充分的定价,美国数据走弱的边际影响会拖累美元指数下行,也会推升黄金价格。

进口内窥镜:法国马赛大楼倒塌死亡人数升至6人 仍有多人被埋
法国马赛大楼倒塌死亡人数升至6人 仍有多人被埋

►【医药-迈瑞医疗(300760)】江琦、谢木青:新股研究报告-“三叉戟”式布局的国内医疗器械标杆企业-20181015

国内医疗器械标杆型企业从美股私有化回归A股。迈瑞医疗早期代理国外医疗器械起家,1992年开始陆续开发出多款“中国第一”的产品,打破外企在中国的长期垄断,通过内生+外延成为国内医疗器械行业收入利润规模最大企业,2017年收入规模112亿、利润规模26亿,国内外销售比为54:46。2015年迈瑞医疗宣布启动私有化进程,退市后经多次资产重组、股权收购和业务合并,最终由李西廷和徐航共同控制。

监护仪+IVD+影像,“三叉戟”式产业布局引领国内医疗器械行业。公司主营业务可以分为生命信息与支持、体外诊断和医学影像系统三大类,构成公司98%的收入,同时公司在骨科和硬性内窥镜上也有布局。1、生命信息与支持:市场虽然竞争激烈,但国内监护仪市场增速(15%)仍然远超国外(4%),2017年公司在监护仪设备上国内市占率保持第一位(65%),麻醉类市占率11%,呼吸类1.5%;2、体外诊断:血液细胞和生化免疫产品带动了体外诊断类产品的稳定增长,2017年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到15%,在化学发光和生化等细分领域仍有较大进口替代的空间;3、影像:彩超逐渐向高端化升级,政策支持下有望加速行业进口替代进度,2017年公司在超声影像类设备中市占率达到7%,在国产企业中排名第一。

高研发投入+持续外延并购,产品具备国际领先水平。公司研发投入占销售收入的比重连续5年保持在10%以上,2017年研发投入超过11亿元。与此同时,公司在国外先后完成Datascope、Zonare等公司并购,确立了监护仪和超声在全球领先的市场地位,且在国内先后完成了深科医疗、苏州惠生、浙江格林蓝德等公司的并购,丰富产品种类,目前公司产品可以满足多层级市场(包括发达国家医疗市场以及国内基层市场)不同需求。

风险提示事件:中美贸易摩擦相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。

►【有色】谢鸿鹤、李翔(研究助理)、张强(研究助理):若增值税改革,对有色行业影响几何?20181015

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